新奥股份看好公司在油气上游领域的布局-【资讯】
公司披露年报, 2016 年实现营收 63.96 亿元,同比增长 13.01%,归母净利5.19 亿元,同比下降 35.62%,公司整体毛利率 26.7%。 4 季度随着煤炭、甲醇和油气价格的回升,公司经营业绩大幅改善,实现营收 23.98 亿元,环比增长72.89%;实现归属于母公司净利润 3.24 亿元,环比大幅增长 14 倍。
分业务看,煤炭业务 2016 年贡献营收 9.84 亿元,毛利率 52.20%,下半年以来煤炭价格持续上行,毛利率同期相比略有增加。甲醇业务贡献营收 17.40 亿元,毛利率 21.65%,甲醇价格上涨滞后于煤炭价格,导致甲醇业务全年毛利下降。工程部分贡献营收 19.51 亿元,整体业务量保持稳定。
经营分析
Santos 成本快速下降,受益于油气价格回升。 完全成本由 2016 上半年的 42 美金/桶下降至 36.5 美金/桶。油价上涨 10 美金/桶对应公司利润水平提高 2 亿元。结合多家海外投行的预测,预计 2017 年 Santos 贡献利润 2 亿元。
煤炭,甲醇价格回暖,公司业绩弹性大。 公司拥有优质煤矿,煤炭甲醇成本优势显着,行业低谷仍有较高盈利水平。预计 2017 年公司实现煤价 210 元/吨,同比上升 26.5%;甲醇价格 1900 元,同比上升 18%。 公司拥有 680 万吨煤炭产能,60 万吨甲醇产能,业绩弹性大。煤炭每上涨 100 元,对应 EPS 上涨 0.45 元,甲醇上涨 1000 元,对应 EPS 上涨 0.5 元。
大股东 LNG 接收站项目支撑工程公司业务。 集团 LNG 接收站项目已经开建,其中一期 50 亿 300 万吨预计 18 年 6 月完工。 2016 年仅集团内部关联业务达 18.38亿元,随着 LNG 接收站工程逐步展开,预计工程业务将实现稳步增长。
新奥集团全产业链协作雏形已现。新奥股份入股澳洲 LNG 巨头,掌控上游气源。集团接收站也正在建设中,将拥有 LNG 进口枢纽。新奥能源作为城市燃气分销商,在上百个城市拥有业务,为上百万居民提供燃气。新奥集团从上游,中游,下游已经掌握 LNG 贸易全产业链,未来集团层面产业链协作雏形已现。
投资建议
作为低估值上游油气资源标的,看好新奥股份在油气上游和 LNG 领域的布局。预计公司 2017-2019 年归母净利润 12.2、 16.4、 20.8 亿元,摊薄 EPS 为 1.13、1.51、 1.92 元,对应 PE 分别为 12、 9、 7 倍。给予 2017 年业绩 16 倍估值,对应目标价 18 元( A 股民营油气上游公司的估值普遍高于 20 倍)。
风险提示
油气、 煤炭、 甲醇价格大幅回落; LNG 工程业务不及预期;定增未过。
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