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日本央行扩大QE 投资者跃跃欲试拟分一杯羹

《巴伦周刊》报道，日本央行现在加入了全球愿意“不惜一切代价”推动经济增长的央行之列。上周五，日本央行宣布进一步扩大QE，震惊世界。日本央行行长黑田东彦表示，日本央行会将购买股票以及房地产信托的步伐提高两倍，并提高其资产购买目标。

市场的反应也没有含糊：日经指数连续四个交易日上涨，期间井喷式地狂涨10%，至少创下了31个月以来最大的四日涨幅。日本的经济增长可能仍不如人意，但是经纪公司和投资顾问公司突然争相上调日本股票评级。

随着“买入日本资产”迅速成为市场共识，你是否也应该加入看涨大军？眼前的趋势真的难得一遇吗？

安倍经济学，最初被想象为一个三管齐下的计划，即通过货币、财政和结构政策来改变日本经济低迷的状态。货币政策会降低利率，刺激信贷和流动性；财政政策将加大基础设施支出，还可以降低该国较高的债务水平和经常账户赤字；结构性改革将有望使就业更加灵活，也使更多人能够找到工作。

但是，随着经济数据越来越令人失望，假设日本国会同意结构改革的措施并通过有关法律，一个“火箭筒式”的货币政策也许是安倍的在任期间重新拉动经济增长的最后一招。

那么，投资者可以预期日本新出台的QQE，或定量和定性宽松将会造成什么影响？2013年4月，日本央行推出QQE政策，导致日元兑美元从102日元暴跌至95日元。如今，日元兑美元已进一步下滑至114左右。同时，日经指数一周内从12000点左右升至15000点。周三（11月5日），日经指数又创下52周新高，接近16937点。

瑞银（UBS）全球经济学家Paul Donovan表示，他认为到2015年12月，日元兑美元将保持在115左右。Donovan认为日本政策多印钞票的目的将“导致日元疲软，出口企业利润升高，工资上涨——此举希望提高工资会提高需求。”

这一通过提高工资来提振内需之举可谓大费周折，也使Donovan对日本成功的概率赶到怀疑，瑞银有关日本经济增长的核心研究案例显示未来几年将稳定下降，最终在1%左右的疲弱水平结束。

但是，在短期内，经济增长并没有带动资产价格上涨。相反，资产价格是由流动性、预期和利润驱使的。日元走软将提振企业利润，日本央行购买各种资产可能助推资产价格。

英国Lumin Wealth Management投资组合经理Daniel Greenhough也表示同意，并打算在货币对冲客户的投资组合中增持日本股票。他表示，“日本央行将花三万亿日元购买ETF，意味着市场上将有一个对价格不太敏感的大玩家。”

另外，还一个福音：日本政府养老金投资基金，即日本的退休储蓄管理者以及世界最大的养老基金之一，将购买9.8万亿日元日本股票的新计划也将给日本股市带来更多提振。

近日，日本经济还没有强大到足以承受4月份提高销售税的负面影响。需求疲软，加之近期原油价格大幅下跌已经动摇了日本实现2%通胀的信心。

不过，虽然追逐日股的大军确实值得一看，但是日本股市还没有接近“泡沫。”例如，日本广泛的主题指数市盈率仅为16倍，与美国股票的18倍和欧洲股票的22倍相比较低。即使在近期的反弹之后，其市盈率估值也处于过去十年间约12倍至36倍的范围较低的水平，也低于十年平均水平的20倍。

当然，逆向投资者也可能大赚，但是“买入日本资产”的口号也将进一步高涨。尽管近期市场飙升，投资者也应乘政策制定者提高赌注刺进经济的同时，做多日本股票，做空日元。目前来看，市场趋势仍有利于投资者。

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